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嘉实基金杨宇:坚守基本面投资 思想创造财富
2019-04-24 11:26:14 - 中国证券报 -

   从十年前携手美国锐联指数公司和中证指数公司,将Smart Beta基本面指数从国外引进国内,推出国内首只基本面类Smart Beta指数产品——嘉实基本面50指数基金,到现在发行首只基本面50ETF——嘉实基本面50ETF,嘉实基金一直在国内基本面Smart Beta策略的发展中走在前列。

  作为A股基本面指数投资发展的推动者之一,嘉实基金董事总经理、Smart Beta和量化投资首席投资官杨宇指出,伴随着机构投资人的发展壮大,要支撑大体量资金的投资,必须走一条工业化的道路。实现投资工业化,可以通过对成熟思想的Beta化来打造Smart Beta产品。Smart Beta具有风格稳定、高度透明、标准化的特点,由Smart Beta策略衍生的ETF基金产品可以成为更细分而优质的底层工具,是资产配置的重要工具部件。

  在楊宇的帶領下,嘉實基金指數團隊及其所管理的指數基金在過去11年連續獲得16座金牛獎,其中嘉實滬深300ETF自2012年成立以來5次獲得金牛基金。

  四維度尋找“奶牛”公司

  回顾十年前引进基本面Smart Beta指数的原因,杨宇提到,自己从事指数基金管理以来一直面临一个困惑,就是A股有两个特点:大Alpha小Beta和Beta波动高。一方面,A股市场是一个大Alpha小Beta的市场。上证综指从1998年到2018年的20年里指数涨幅有限,但主动管理型基金却表现突出,例如嘉实泰和用20年时间累计创造了超20倍的回报;另一方面,A股Beta的波动非常大,一度从1000点到6000点再跌到1600点,Beta波动性高也让他面临如何为投资者推荐Beta配置的苦恼。

  爲此,楊宇一直在思索能否把主動基金經理選擇Alpha的邏輯,用一個指數化的形式體現出來。他表示,其實自己是一個深度價值投資者,信仰價值投資,喜歡“奶牛”公司。從上市公司的基本面出發,楊宇希望找到長期給投資人帶來回報的公司:一是需要有分紅,二是需要有持續的現金流。而基本面指數的選股邏輯,就是從上市公司的基本面出發,主要涵蓋四個考量維度,即營業收入、淨資産、現金流和分紅,正是理念上的認同推動嘉實將基本面系列指數引入中國。

  基本面投資將加速發展

  在相当长的时间内,基本面指数一直默默无闻,但是杨宇始终坚信时间的玫瑰终会盛开。基本面指数的长期表现也印证了这一点。Wind统计显示,截至2018年12月31日,上证50全收益指数过去五年的回报是68%,但是基本面50全收益指数在过去五年的回报是138%,跑赢了70个百分点。跟踪基本面50指数的嘉实基本面50指数基金也表现抢眼。据Wind统计,嘉实基本面50 A截至去年底,近5年收益率为116.41%。

  “從邏輯上講,隨著中國市場有效性的提升,Alpha的空間會逐步降低,這是一個曆史的必然。未來五年內,基本面50還有很好的Alpha空間。另外,投資者結構機構化的趨勢,特別是海外機構的投資視角會深刻影響A股投資行爲。”楊宇認爲,基本面價值投資的正反饋,會在未來幾年呈現加速的趨勢。

  杨宇指出,由于资本市场复杂程度日益增加,以及投研人员个体能力半径的限制,需要通过系统化、工业化的方式进行投资研究。要支撑大体量资金的投资,必须走一条工业化的道路。工业化就是要避免对人的依赖,从对人的选择变成对投资思想的选择。“思想是能够创造财富的,思想是有价值的。可以把从成熟的思想中获得的Alpha做成一个Beta,演化为Smart Beta产品。”

  杨宇预计,伴随着机构投资人的发展壮大和自上而下的配置思想的推广,这种方式未来会越来越得到认同。由Smart Beta策略衍生的以嘉实基本面50ETF为代表的基金产品,可以成为更细分而优质的底层工具,是资产配置的重要工具部件。据悉,未来嘉实将陆续推出基于宽基及具体行业的Smart Beta产品,为投资者提供更丰富的资产配置工具。